受益信创行业高速发展的国内网络安全软件领跑者，聚焦产品化、平台化、服务化，协同效应有望显现，未来业绩高速增长可期

投资要点：

1、国内网络安全软件领跑者；

2、疫情影响收入确认，利润端承压；

3、聚焦产品化、平台化、服务化，协同效应有望显现；

4、布局网络管理，提高综合竞争能力；

5、公司未来业绩望延续高增长态势。

亚信安全（688225）

一、国内网络安全软件领跑者

公司是我国网络安全软件领跑者，核心业务身份安全产品和端点安全产品多年来市占率持续保持领先。根据IDC数据，公司2022年上半年以8%的市占率在身份与数字信任市场排名第一，迄今已连续六年位居榜首，在终端安全市场以11.3%的市占率排名第二。

此外，公司第三成长曲线云网边安全产品体系持续发力，公司云安全、态势感知、云安全管理平台入选了Gartner《Hype Cycle for Security in China,2022》报告，并成为相关领域的示范厂商。

二、疫情影响收入确认，利润端承压

报告期内公司收入增速有所放缓，前三季度实现收入10.29亿元，同比增长5.08%。一方面疫情对于下游客户的需求和产品交付产生了一定程度的影响，此外去年Q3收入基数相对较高，导致今年Q3收入增速同比有所下滑。

此外，报告期内公司销售、研发、管理费用同比增长53.32%、54.27%、29.85%，导致公司归母净利润承压，公司前三季度归母净利润-1.66亿元，同比由盈转亏。公司毛利率同比降低4.58pcts至49.25%，但与上半年水平基本保持一致。公司持续加大销售和研发端投入，推进渠道、省办建设。

三、聚焦产品化、平台化、服务化，协同效应有望显现

公司近年来以XDR安全平台为核心，连接云、网、边、端的核心产品，为客户构建整体安全防御体系，带动核心产品实现增购、客单价快速上升。

公司还加强安全服务团队建设，通过产品服务化、服务产品化，快速提升安全运营服务能力。通过“产品+平台+服务”联动，预计公司将有效提高客户整体安全能力，并有望发挥内部协同效应，带动自身快速发展。

四、布局网络管理，提高综合竞争能力

2022年7月公司全资子公司亚信科技（成都）有限公司与亚信创新技术有限公司、南京亚信聚信企业管理中心共同投资设立亚信互联科技有限公司，专注于网络管理相关技术的研发和业务开展。

亚信创新及其股东是面向海外运营商电信BOSS软件市场的SI-系统集成商和SAAS软件服务商，公司与其开展合作可借助其在客户业务系统侧的优势和为国内外运营商客户提供服务所积累的经验，有利于公司新业务的拓展并满足客户快速多变的业务场景对网络管理的需求。

五、公司未来业绩望延续高增长态势

中信证券预测，公司2022-24年收入为19.18/23.41/29.28亿元，按照PS估值法，参考深信服、奇安信、安恒信息2023年平均PS估值4倍，给予2023年公司目标市值100亿元（对应2023年4倍PS），对应目标价25元，维持“增持”评级。国金证券预测，公司2022-2024年净利润0.64、1.29、1.78亿元，维持“买入”评级。

风险因素：网络安全行业政策落地不及预期；公司新产品研发进度不及预期；网络安全行业竞争加剧。

来源：证券时报财富资讯