“硬”度持续衰减的思科，能否凭“软”性重夺一片天？

8月12日美股盘后，国际著名网络解决方案提供商——思科（Cisco）发布了2020财年第四季度业绩报告。截止美股当日收盘，思科每股报48.10美元，目前总市值为2030.92亿美元。

思科公司是数据中心交换机市场的主导厂商，其主营业务为企业端提供硬件电信设备和网络解决方案。可以说，基础设施平台部门的业绩对其总体营收的影响颇大，而财报数据也显示，四季度，该部门营收占总营收的比重约为54.3%。硬件销售收入下降16%，牵连季度总营收下降9%。

而实际上，从更长的时间段来考察，思科公司硬件产品收入的下滑并非近期才发生，在近两三年时间里，相关的销售数据就一直不算亮眼。

亚马逊就“先人一步”——早于2006年就开始布局云服务，以Web的形式向企业提供IT基础设施服务，其AWS云服务业务已成为亚马逊利润核心来源，并占据全球云服务市场三分之一的份额。

紧随其后的是微软，其云服务Azure是AWS最大的竞争对手，依据Cannlys数据显示：Azure营收规模由2018年110亿美元已经增长至181亿美元，占全球16.9%市场份额，仅次于亚马逊AWS。

除了微软、亚马逊等传统竞争对手之外，在其雄踞的传统北美市场，目前思科的劲敌名单上又多了一位后来居上者——英伟达（Nvidia）。

今年5月，英伟达接连收购两家企业——Mellanox和Cumulus，完成收购后英伟达将从芯片制造商成长为提供完整AI应用的基础架构提供商，将能够为AWS、微软、谷歌等云巨头运营超大规模云基础设施提供更广泛的组件，而这也正是思科正在持续加码的转型业务。

美股研究社认为，从短期来看，英伟达在完成Mellanox和Cumulus的整合前，还需要一些时间来提升其整体解决方案的成熟度，才能与思科展开正面交锋。在产业链的完整度和成熟度上，目前的思科相较于以芯片制造起家的英伟达而言，还是占据相当优势地位。

从此次公布的财务数据上来看，思科目前的软件服务还未成为公司的主要来源，仍远低于硬件产品业务营收额；此外，在发展云服务这条赛道上，前有豺狼，后有虎豹，思科的转型之路，绝不轻松。

整体业绩低迷，未来股票价值几何/strong>

结合四季度的整体财务数据来分析，虽然软件服务相关业务呈现较好的发展态势，但是纵向比较发现，整体的业绩仍是较为低迷的。

首先，从市盈率上来看，目前思科的市盈率为17.35倍，略高于行业平均的15.31倍，这是否意味着思科的股价的估值存在泡沫呢/p>

美股研究社认为，思科四季度财报公布的数据显示：毛利率水平约为64%，远高于44%的行业平均水平。财报中也显示：按照GAAP原则，总毛利率，产品毛利率和服务毛利率分别为64.9％，63.7％和67.7％，而上年同期分别为63.1％，62.0％和66.3％ 2019财年第三季度。

这说明思科现阶段盈利能力依旧是不错的，再加之其较为稳定的现金流表现，目前较高的市盈率也还算处于合理范围之内。

其次，从股息上来考量，思科现在的股息约为3%左右，这个股息在目前经济大形势不景气的情况下还算是较为强劲。而从长期来看，思科已经连续八年增加股息，在过去的五年里其股息年化增长率超过13%。整体而言，思科股票的投资价值还算是比较高。

总结：综合而言，思科在目前的竞争格局中似乎并未占据太多的优势——硬件产品收入在同比下滑，软件市场竞争赛道亦越发拥挤和激烈。但曾经雄踞北美乃至全球路由器市场的巨头——思科，也不是容易被打倒的，依旧拥有强劲的毛利率和现金流表现，同时也在积极地寻求转型。未来如何，美股研究社也将持续跟进。

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