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行业分析
高抛低吸，满足了人性，看上去很美，无限接近于赚钱，但却永远得不到，最终不会有结果的事情，往往具有很大诱惑力；不满足人性，而真正好的结果事情却不够性感，一点都没有意思，越是最简单，最核心的事情越让你没有兴趣，因为造物主很有意思，那种不可能做到的事情，如贵妃出浴图往往诱惑力特别强。价值投资是反人性的。就如同很多伟大的智慧都是一些人尽皆知的道理，只是做到的人极少。一件事的核心也并非深奥难懂很难发现，而是它就摆在那里，你也许明白，但你却不会去做。
【通信行业】
工信部发放5G室内频率许可，预计未来两年国内运营商投资复合增长率超过10%，主设备、光模块和交换机板块。
三家企业获得5G室分频率许可，5G 建设进程继续推动。近日，工信部向中国电信、中国联通、中国广电颁发无线电频率使用许可证，同意三家企业在全国范围共同使用3300-3400MHz频段频率用于5G室内覆盖。这意味着继 2019 年室外 5G 商用建设开始后，室内 5G 覆盖建设也正式启动，这将进一步推动国内 5G 网络建设进程。同时，三家运营商共享同一频段进行 5G 覆盖在我国尚属首次，意在提高无线电频率的使用效率和效益，支撑 5G 高质量发展。这意味着三家运营商在面临各方协调的同时，有望增强室内覆盖建设力度。
未来两年将是国内第一波 5G 建设高峰。运营商投资受自身战略、财务情况、网络需求以及政策引导等因素影响，由于前期重在覆盖，我们判断 5G 前期建设节奏和 4G 周期类似。截至 2019 年 12 月底，国内的5G基站建设数量已超过 13 万个，依据国内各省规划情况，2020-2021年将是我国 5G建设第一个高峰期，预计新增5G宏基站150万站以上，国内三家运营商资本开支复合增长率超过10%。而到5G建设后期，区别于 4G 的 2C 需求推动，垂直行业用户将加大 5G 投资，可能成为主要推动力量。
投资建议：2020 年通信行业将从 2018-2019年的主题性投资机会正式切入业绩兑现期投资机会。基于对 2020 年投资节奏及结构、流量及应用趋势的预测，我们关注高景气度下确定性5G 板块和成长性流量基建两个方向：其中5G 板块中，主设备商作为上下游衔接核心，话语权较强，国内厂商在全球格局稳中向上，且储备一流，将充分受益于投资高景气度，关注中兴通讯（000063）；成长性流量板块中，移动互联网红利正从渗透率提升向单用户价值挖掘转变，应用形态层出不穷，国内民众及企业流量消费升级还在持续，同时 2020 年国内5G用户渗透率有望接近 10%，更进一步催生新的应用形态出现，这对基础信息网络设施持续升级、完善要求不断，从需求、产业格局等维度来看，数通光模块及交换机领域机会较大，关注中际旭创（300308）、新易盛（300502）和星网锐捷（002396）。
催化剂：运营商 5G 招采落地，国内运营商 5G 用户渗透率超预期。
风险提示：“2019-nCoV”影响的不确定性、运营商 CAPEX 落地或不及预期、设备商供应链战略具有不确定性、流量类业务及产业互联网应用发展或不及预期。
【有色金属】
SMM 电池级氢氧化锂（粗颗粒）均价涨500 元/吨。2月11日SMM钴锂新能源现货报价显示，电池级氢氧化锂（粗颗粒）报价为5.2-5.8万元/吨，均价为5.5 万元/吨，较前一日上涨0.05 万元/吨。
疫情影响下短期供应紧缺是国内氢氧化锂价格反弹的主要原因。我们认为，受新冠肺炎疫情影响，锂盐厂复工延迟、物流交通受限导致氢氧化锂供应缩减是国内氢氧化锂现货报价上涨的主要原因。氢氧化锂供给主要在国内，但高端氢氧化锂需求主要在海外，国内疫情影响下短期锂盐厂开工不足或持续，但海外需求不受影响，部分锂盐厂需优先保证海外长单客户的需求，加剧了国内氢氧化锂供应紧缺。后期若疫情得以控制，随着锂盐厂开工率提升，氢氧化锂供应紧缺将会缓解。
短期供需变化对出口高端氢氧化锂价格影响不大。从需求端看，目前国内氢氧化锂需求也同样受到抑制，因此供需格局上看出口的高端氢氧化锂更为紧缺，甚至贯穿全年。但是海外氢氧化锂基本以长单为主，多为毛利率定价，其价格变动受锂精矿价格影响更大，短期内不受供应紧缺或过剩影响。所以，即使海外氢氧化锂供需在未来较长一段时间内都较为紧缺，但价格也可能会随着锂矿价格下滑继续走弱。
国内和海外氢氧化锂市场需分开来看。目前海外氢氧化锂市场供应主要来自ALB、赣锋锂业和Livent，天齐锂业澳洲新建氢氧化锂产能仍未批量生产。国内氢氧化锂主要供应商有雅化集团、海门容汇锂业、山东瑞福、威华股份等。疫情影响下短期国内氢氧化锂价格上涨，供应国内的氢氧化锂企业受益更为明显，而对出口海外的企业影响不大。出口海外的企业即进入国际龙头车企供应链的锂盐企业，其独立的定价模式导致在市场价低靡时，企业可享受较高的溢价，在市场价上涨时，则业绩弹性较小。长期来看，受到欧美车企严格的认证流程和对锂盐厂产能及研发能力等方面严格要求的影响，进入海外龙头车企供应链的门槛是限制高端氢氧化锂供应的主要因素，而欧美车企高镍化进程快于国内，因此目前对氢氧化锂需求更大，国内二线氢氧化锂供应商若能通过认证，同样会享受到较高溢价。
投资建议：国内氢氧化锂价格上涨，供应国内市场的企业业绩弹性更大，建议关注雅化集团和威华股份。另外龙头企业赣锋锂业因优先进入海外龙头车企供应链，继续享受氢氧化锂高溢价，天齐锂业新建氢氧化锂产能批量稳定生产后也将进入海外市场，建议继续重点关注。
风险提示：氢氧化锂价格继续下跌；新增产能释放超预期或高镍电池需求不及预期。
【计算机】
互联网诊疗将加速。
此次新冠疫情发展迅猛，传染性极强，在这种形式下，我国各地纷纷启动互联网诊疗以缓解压力，目前均已起到一定效果。
我们认为疫情是推动互联网诊疗习惯养成的一个重要因素，从更深层次看我国移动互联网在医疗领域已逐步渗透，2018 年国家卫生健康委员会发文规范互联网医疗行业的发展，我们可以判断医院在互联网诊疗的专项投资会增加，互联网诊疗业务会快速增长。
市场空间或为 700 亿元。
根据IDC 预测，2018 医疗IT 的投资规模约为500 亿元，增速在2018 年逐步下降到11%左右。随着我国电子病历评级升级、疫情之后大概率加大投入，我们判断医疗IT 投资增速或迎来拐点，大概率保持20%以上。
根据凯度咨询和健康界的预测，2012-2019 年互联网诊疗人次增速复合增长率在200%以上，渗透率达到3.2%左右，根据我们的假设2024 年诊疗次数将达17 亿以上，市场空间为573 亿元，复合增速30%以上。
医疗系统的IT 投资和互联网诊疗空间共同构成互联网医疗市场，我们推断在700元左右（不含医药）。
巨头布局深且增速较快。
2012 年移动互联网在我国开始加速渗透，平安集团、阿里巴巴、腾讯等巨头都迅速进行布局，目前平安好医生、阿里健康、微医等均为互联网医疗的领导者。
平安好医生2019 年中报显示总注册用户数2.89 亿人，日咨询量65 万人，在线医疗收入3.36 亿元，同比增长80%，总收入22.72 亿元，增长101%。
阿里健康旗下天猫医药平台的年度活跃消費者已超过1.6 亿，线上自营店的年度活跃用户数超过3700 万人，公司近3 年复合增长率超过150%。
投资建议：我国医疗IT 上市公司主要是2B/2G 的模式，具有较强的持续性，直接受益整体医疗IT 投资加速，互联网诊疗领域被巨头把持，医疗IT 公司很难再有机会突破。
我们认为目前客户数和质量、研发人员数量和质量将决定公司发展的后劲，同时结合万得一致预期的2020 年PE 情况看。
我们认为卫宁健康、东华软件、创业惠康、思创医惠、久远银海、和仁科技等公司估值较为合理，考虑到行业的确定性和未来格局更为集中，回落依然有机会可寻。
风险提示：医疗IT投资低于预期；疫情导致经济下滑幅度超预期
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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来源：上海中和应泰
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