机警理财日报（12月13日）

《机警理财日报》第213期

南方财经记者黄桂煊 2021年12月13日 广州报道 据南财理财通最新数据，截至12月9日，全市场共发行理财产品数量163,446支。其中，银行理财公司发行的产品占比6.65%；股份行产品占比17.66%；国有大行占比20.49%；城商行占比35.85%；农村合作金融机构占比17.47%；外资行占比1.88%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.93%，仍是主流；混合类产品占比21.39% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

南财理财通课题组将固收类产品分为纯固收、 “固收+”和现金管理类，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”，每期单独报道解析，本期《机警理财日报》聚焦银行理财公司“固收+权益”产品。

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一、【理财风云榜】理财公司“固收+权益”公募产品近3月收益榜

在本期理财公司“固收+权益”公募产品近3月业绩TOP10榜单中，招银理财上榜3只产品，华夏理财上榜2只产品，南银理财、建信理财、信银理财、中银理财和苏银理财分别上榜1只产品。

“固收+权益”银行理财产品以固收资产打底，叠加权益资产以博取超额收益，这类产品的净值走势会直接受大盘影响。

今日两市主要指数开盘上涨，沪指高开0.56%报3686点，深成指高开0.36%报15166点，创业板指高开0.19%报3473点。行业板块普遍高开，电力板块大幅高开居前，长江电力接近涨停；白酒股开盘走强，茅台涨3%、五粮液涨2%；券商股集体高开，工程机械、建筑、建材、化纤等板块高开靠前。

相比11月15日《机警理财日报》发布的同期“固收+权益”榜单（见关联文章），本期上榜产品调整幅度较大，除建信理财“福星2021年第28期”仍在榜单外，宁银理财、杭银理财和光大理财的产品均跌出本期榜单，招银理财、苏银理财和华夏理财的固收增强产品取而代之。

南银理财产品近3月收益排名第一 非标资产名称因交易所而异

从近3月收益来看，南银理财的“珠联璧合鑫致远平衡2103两年定开”近3月净值增长率为2.134%，排名第一。同时，该产品的风险指标相比同类产品也较高，其近3月年化波动率和最大回撤率分别为3.381%和0.851%。

根据产品说明书，该产品成立于2021年3月18日，投资性质为混合类，业绩比较基准为5.4%，内部风险评级为三级（中等风险），投资周期为两年。南财理财通数据显示，该产品三季度末产品份额总额为4.6亿份，份额净值为0.9906元。

从投资策略来看，该产品采用“固收+权益”的资产配置策略，以配置固收类资产为主，同时配置权益类资产获取浮动收益。从三季报来看，产品固收部分主要通过配置优质非标资产，权益方面主要配置广发基金专户——广发基金“南盈2号集合资产管理计划”（48.58%）。

从穿透后的资产组成来看，产品持有57.5%的理财直接融资工具、25.5%的公募基金、16.9%的权益类资产和0.1%的现金及银行存款。

具体来看，固收部分持有两项非标资产，其中“21桐庐国资01”融资客户为桐庐县国有资产投资经营有限公司，剩余融资期限534天，按年付息，到期还本，占产品资产净值比例为43.88%。另一项非标资产“21安吉交通03”融资客户为安吉县交通投资发展集团有限公司，剩余融资期限526天，按年付息，到期还本，占产品资产净值比例为5.92%。

值得注意的是，两项非标资产的交易结构均为理财直接融资工具。

某股份行理财公司投资部负责人告诉南财记者，非标资产在不同交易登记场所的名字不同，在银行业理财登记托管中心有限公司称为“理财直接融资工具”，在银行业信贷资产登记流转中心有限公司称为“信贷资产流转和收益权转让相关产品”，在北京金融资产交易所有限公司称为“债权融资计划”，在中证机构间报价系统股份有限公司称为“收益凭证”，在上海保险交易所股份有限公司称为“债权投资计划或资产支持计划”，在上海票据交易所股份有限公司称为“标准化票据”。

“固收+”基金和“固收+”银行理财有何不同？

2018年以来，在“资管新规”逐步打破“刚兑”、理财产品向净值化转型的大背景下，加上权益市场表现不俗，“固收+”产品成为理财公司和公募基金的“宠儿”，也受到了投资者的广泛青睐。

从市场的普遍观点来看，“固收+”产品主要以固收类资产打底，权益类资产增厚收益。固收部分通过加杠杆、信用下沉、拉长组合久期等方式来获取相对债券市场的超额收益，权益部分主要配置股票、可转债、打新、对冲等策略。

根据南财理财通课题组统计，截至12月10日，银行理财公司发行的“固收+”产品共4594只，在理财公司发行产品中占比达42.26%。对标公募基金来看，根据国海证券统计，到2021年9月底，狭义范围上的“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和低股票仓位的灵活配置基金）共有1,485只，合计2.18万亿元，占全部基金规模比重9%左右。

从运作模式上看，银行理财的“固收+”产品投资周期相对较长。投资周期在1-3年之间的产品超过半数，占比达到51.37%，其次是6-12个月的产品，占比为25.97%。而“固收+”基金则以开放式为主，部分采用设置持有期的模式。

从投资性质上看，银行理财的“固收+”产品一般指的是投资性质为固定收益类，配置固收类资产下限为80%的产品，而“固收+”基金涵盖的范围更广，不仅包括债券型基金一级债基和二级债基，也包括混合型基金偏债混合基金和灵活配置型基金。不过，目前针对“固收+”基金的定义也仍未有统一的概念界定。

从资产配置上看，公募基金和银行理财也存在着差异。

南财理财通课题组选取了开放式混合二级债基和开放式偏债混合型基金进行统计发现，截至12月10日，混合二级债基平均仓位为14.33%，偏债混合型基金平均仓位为23.86%。而从收益指标来看，混合二级债基近一年回报最高可以达到60.14%，最低则为-13.52%，近一年加权平均收益率为17.91%。偏债混合型基金近一年加权平均收益率为8.62%。从风险指标来看，混合二级债基近一年加权平均年化波动率为9.79%，近一年年化波动率最大为25.08%。偏债混合型基金近一年加权平均年化波动率为5.54%。

而银行理财产品权益仓位相对较低。根据中国银行业理财市场半年报告，截至2021年6月底，权益类理财产品存续余额为843亿元，仅占全部理财产品存续余额的0.33%。

某国有行理财公司产品部人士向南财记者表示，公募基金股票多头策略占比较高，收益弹性较大，特别是前20%分位数的基金收益率很高。而银行理财偏稳，有“保本”的需要，权益部分的策略以打新、优先股、量化对冲这类求稳的策略为主。

而某公募资管公司战略研究员则认为银行理财和公募基金的优势不同。“理财产品在非标资产方面的优势可以转化到固收部分，而公募基金在权益类资产和大类配置的优势也能比较好地嫁接到+的部分，两者的定位和优势不同。”该研究员向记者表示。

另一股份行理财公司投资部负责人告诉记者，银行理财“固收+”产品目前主要有三类：一类是固收打底+优先股，这一类不算真正意义上的“固收+”产品；第二类是配置2%-3%左右的权益类资产，这一类的权益部分主要配置混合二级债基和混合偏债型基金；第三类是配置5%-10%的权益类资产。而“固收+”基金的仓位普遍在15%-25%之间。

此外，“固收+”基金的双基金经理打法也较为普遍。

对此，上述国有行理财公司产品部人士表示，在“固收+”银行理财产品的投资上，自家理财公司一般按照产品设计的大类资产比例分割子账户的比例，由固收部门和权益部门分别管理。但该人士也提到，目前这种管理方式较为割裂，且缺乏资产配置比例动态调整的过程。

“我们有分仓管理，也有投资经理合仓管理。”上述股份行理财公司投资部负责人向记者表示，理财公司和公募基金公司不同，银行理财的权益投资更多通过FOF的方式，而公募基金对股票直投要求较高，所以“固收+”基金也可以由投资经理一起管理。

然而，南财理财通课题组也注意到，近期，“固收+”基金出现了创新品种。中欧基金即将发售的一款“中欧招益稳健一年持有混合型基金”就可以投资于基金，而该基金也计划投资于自家公募基金比例不超过10%。

对此，上述股份行理财公司投资部负责人也提到，相比公募基金公司，理财公司投资公募基金产品更有优势。“公募基金公司之间是竞争关系，FOF投资主要依靠基金研究能力，而理财公司更多能通过调研的方式了解投资经理的投资风格和公司的基本情况。”该负责人表示。

南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期，信银理财推出的“全盈象固收稳健年开4号B”值得关注。该产品业绩比较基准为4.25%，投资性质为固定收益类，运作模式为开放式净值型，产品起购金额为1元，风险等级为R2（中低风险），投资周期为1年。

该产品是一款纯固收产品。根据产品公告，产品择优配置债权类资产，灵活控制久期，非标打底。产品专注于降低波动，分散化投资，平衡组合收益风险。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

数据分析师：李高毅、实习生张逸翔

研究总监：丁尽勉

栏目主编：汤懿兰

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来源：21世纪经济报道