计算机视觉或成AI最快变现领域 六股掘良机

计算机视觉或成AI最快变现领域

人工智能(AI)作为新一代信息技术领域的核心板块之一，已经在基础层、技术层和应用层等多方位领域中实现了应用。据清华大学数据显示，在技术层面上，计算机视觉的应用在整个人工智能应用领域中占比达34.9%，已成为各行业发展的重要支撑。

不仅海外科技巨头频频收购技术团队，旨在推出开源计算机视觉开发平台，国内腾讯、百度、阿里、金山等巨头也在加紧布局，在近期出炉的科创板受理公司名单中也不乏计算机视觉领域的公司。分析机构认为，随着人工智能技术的日趋成熟，应用场景广阔的计算机视觉将成为最快变现领域，相关概念股有望受益。

应用前景广阔

计算机视觉即用摄影机和电脑代替人眼对目标进行识别、跟踪和测量并进一步处理成更适合人眼观察或传送给仪器检测的图像。

随着深度学习的进步、计算机存储的扩大以及可视化数据集的激增，计算机视觉技术得到迅速发展。市场分析人士表示，从监控摄像头到车牌识别，从人脸识别到出入境管理，从深度学习到人工智能，计算机视觉都担当着重要角色。相信随着人工智能技术落地生花，计算机视觉将扶摇直上，解锁更多应用场景，帮助各行业创造更大的价值。

人脸识别是计算机视觉领域中最热门的应用。2017年，《麻省理工科技评论》发布全球十大突破性技术榜单，来自中国的刷脸支付技术位列其中。目前人脸识别技术已经广泛应用于金融、司法、军队、边检、航天、电力、医疗等行业。计算机视觉技术供应商虹软公司CEO邓晖认为，未来人脸识别有望成为生物识别主导技术，未来市场潜力巨大。

国投创新投资总监吴国锋表示，安防影像分析将成为未来计算机视觉领域中最具规模的应用。吴国锋指出，安防影像分析技术的新应用领域正在不断涌现，例如无人驾驶、医疗影像，但目前还未大规模普及，都还是在初级阶段，未来发展潜力广阔。

变现能力强

艾媒咨询数据显示，2017年中国计算机视觉领域的市场规模为68亿元人民币，预计2020年市场规模达到780亿元，年均复合增长率达125.5%，行业未来发展态势良好。

依托广阔的市场前景，各公司纷纷加强对计算机视觉技术的研发投入，并取得重要成果。以云从科技为例，该公司在国内首发“3D结构光人脸识别技术”，打破了苹果Face ID的垄断，成为中国最早一批将结构光技术应用在人脸识别系统的公司。另外，相关数据显示，2018年中国计算机视觉领域获得超过230亿元的投资，在中国人工智能领域的投资当中占比超过三分之一。

面对火热的投资，计算机视觉技术加速落地才能创造更多商业价值。吴国锋表示，计算机视觉是目前变现最顺利的人工智能技术。根据中国信通院数据，2017年计算机视觉以80亿元的行业收入排名第一。

国金证券表示，当前计算机视觉市场格局已经初步形成，行业核心壁垒方面，中短期是技术和产品能力，长期则是生态构建能力。目前中国市场集中度趋高，据IDC统计，2017年商汤、旷视、依图、云从四家公司合计占据计算机视觉应用市场69.4%的份额。目前上述四家公司均已初步完成从算法提供商向平台或产品服务商的转变，后续发展值得关注。

国金证券进一步指出，从市场规模来看，2017年计算机视觉市场占全球人工智能市场总规模的16.9%，排在语音识别之后；而国内计算机视觉市场占人工智能市场总规模的34.9%，排名第一。国金证券认为，相较于人工智能产业中其他领域的公司，国内计算机视觉公司的总体盈利能力较强，商业成熟度较高。

民生证券也表示，计算机视觉是人工智能主要的、能够快速落地的技术，积极布局计算机视觉领域的优质公司值得长期关注。

汇顶科技:引领屏下光学指纹浪潮,未来布局成长新空间

汇顶科技 603160

研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王璐,余高 撰写日期：2019-02-21

汇顶科技:从跟随到创新,全球领先智能人机交互芯片设计商

公司2017年电容触控芯片实现营收7.4亿元,市占率12.7%,全球第三;电容式指纹识别芯片实现营收29.4亿元,市占率34.7%,全球第二。2018年公司光学式屏下指纹芯片获得大规模商用,从跟随到创新,迎来第三次飞跃。

短期逻辑:屏下光学指纹市场快速成长,公司强者恒强拥抱行业红利

屏下光学指纹识别将在全面屏普及、品牌厂商差异化营销策略以及OLED屏幕持续渗透、屏下指纹成本边际下降等因素共振下迎来快速渗透与增长,汇顶科技作为龙头企业,将凭借技术上的深厚积累、优质的客户资源以及规模经济优势,实现强者恒强。

长期逻辑:公司具备成功企业所需竞争力,布局未来带来成长新空间

汇顶科技在研发创新能力以及公司团队运营效率两项核心竞争因素上积累深厚,类比联发科持续拥抱下游新品成长红利的历程,汇顶科技积极推进3DSensing与物联网等新芯片产品,有望在未来实现超预期的增长。

盈利预测与评级

公司短期动力突出,长期竞争优势显著,我们看好公司作为全球领先智能人机交互芯片设计商的成长远景。预计公司2018-2020年EPS分别为1.36/2.60/3.12元,按照最新收盘价对应PE分别为60.6/31.6/26.4倍。考虑到可比公司估值、当前申万半导体PE(TTM)为47.82x和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年40xPE,合理价值为104元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

当前屏下光学指纹识别芯片价格及毛利率较高,随着后续进入屏下光学指纹领域厂商增加,屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;屏下光学指纹与屏下超声波指纹存在技术路线竞争,公司光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。

美亚柏科:从公安行业数据专家到多行业大数据服务提供商

美亚柏科 300188

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-04-04

美亚柏科是国内电子数据取证领域绝对领军、网络空间安全与信息化专家。本篇报告:1)首先从大数据和公共安全行业切入,解释美亚柏科在公安大数据领域的Know-how;2)然后从纵向、横向、侧向三维度,讨论电子取证向不同层级、部门、行业扩展形成持续增长,扩展后国内取证市场规模实际将达百亿级;3)对标Palantir,探讨数据公司“能力圈”两阶段拓展;4)引进央企战投补足公司股东背景短板。5)收入预测与估值。

培训带动销售,并积累行业Know-how,学员培训超过9万人次。截至2018年底,美亚信息安全学院已举办培训班两千余期,协助客户培养网络安全人才9万人次。2018年公司成立了业务支撑委员会,下设培训服务组和技术支持组。其中,技术支持组拥有一支300多人的专业技术支持团队,提供7*24小时技术支持服务。

美亚柏科在国内电子数据取证行业市占率近50%,向不同层级、部门、行业扩展。目前我国行政区划1636个区县渗透率均低;2013年开始向多警种一次渗透,2019年刑侦实验室是突破重点;向税务、工商、海关等不同行业二次渗透。

对标Palantir,大数据“能力圈”拓展是公司成长关键。Palantir 初期定位反恐,面向国防安全与情报机构;其后,政府背书,开始向金融关键领域渗透;第三步,外延积极并购,大数据扩展至大众领域。美亚柏科“城市大数据”、“美亚大脑”平台已经证明公司基于大数据平台的能力、AI 能力,且已将业务延伸至征信、网络电子身份监管、食品安全等民生领域,未来从to G、to B 到to C,赋予大数据信息化广阔想象空间。

引入国投智能战略投资,股份转让完成后,国投智能持股15.79%,持有表决权22.59%。

2019年3月26日,原公司控股股东、实控人及主要股东等与国投智能签署《股份协议转让意向书》,国投智能将成为公司控股股东、实际控制人。同时,转让协议规定,管理团队不发生重大变化,公司灵魂人物滕达仍为董事长,预计央企背景+民营治理活力叠加助力公司新成长。

公安行业Know-how 专家,引进央企战投补足股东背景短板,给予“买入”评级。公司从电子取证切入公安行业信息化,业务从电子取证向大数据服务渗透,客户从单一行业向多行业拓展。首次覆盖,预计2019-2021年收入为20.64亿元、26.63亿元、35.11亿元,归母净利润为3.93亿元,5.16亿元,6.87亿元。给予“买入”评级。

风险提示:华为从设备供应切入公安大数据服务,取得相关业务资质,且进行低价竞争。

欧比特:“珠海一号”引领卫星大数据服务

欧比特 300053

研究机构：国信证券 分析师：程成,马成龙 撰写日期：2019-01-08

事项

京信通信领导在国信证券TMT策略会上与投资者分享行业与公司的最新进展,以下是纪要全文。

评论:

“珠海一号”初步建设,卫星大数据业务潜力巨大,维持“买入”评级

公司是卫星遥感领域的领先公司,具有从宇航核心芯片设计到卫星终端研发的核心技术。随着自有卫星星座“珠海一号”的顺利发射和初步运行,公司已具有卫星大数据的服务能力,并有望在珠海市树立项目标杆,打通卫星大数据服务的商业模式。我们预计公司将进入快速发展阶段,2018-2019年公司净利润分别为1.6/2.2亿元,对应38/28倍市盈率,维持“买入”评级。

风险提示:产业发展不达预期风险;项目拓展不达预期风险

正文:

遥感卫星应用与市场

遥感(remote sesig,RS)是指非接触的、远距离探测技术,是利用传感器这类对电磁波敏感的仪器,在远离目标和非接触目标物体条件下探测目标地物,获取其反射、辐射或散射的电磁波信息(如电场、磁场、电磁波、地震波等信息),并进行提取、判定、加工处理、分析与应用的一门科学技术。中国的遥感卫星技术已经达到世界领先水平。中国于50年代开始开展航空摄影测量和应用,经过多年发展,2016年发射的高景一号卫星分辨率已经达到0.5m,2018年最新发射的珠海一号02组卫星已经可以实现高光谱观测,技术仅次于美国。遥感系统主要由以下四大部分组成:

信息源–信息源是遥感需要对其进行探测的目标物。任何目标物都具有反射、吸收、透射及辐射电磁波的特性,当目标物与电磁波发生相互作用时会形成目标物的电磁波特性,这就为遥感探测提供了获取信息的依据。

信息获取–信息获取是指运用遥感技术装备接受、记录目标物电磁波特性的探测过程。信息获取所采用的遥感技术装备主要包括遥感平台和传感器。其中遥感平台是用来搭载传感器的运载工具,常用的有气球、飞机和人造卫星等; 传感器是用来探测目标物电磁波特性的仪器设备,常用的有照相机、扫描仪和成像雷达等。

信息处理–信息处理是指运用光学仪器和计算机设备对所获取的遥感信息进行校正、分析和解译处理的技术过程。信息处理的作用是通过对遥感信息的校正、分析和解译处理,掌握或清除遥感原始信息的误差,梳理、

归纳出被探测目标物的影像特征,然后依据特征从遥感信息中识别并提取所需的有用信息。

信息应用–信息应用是指专业人员按不同的目的将遥感信息应用于各业务领域的使用过程。信息应用的基本方法是将遥感信息作为地理信息系统的数据源,供人们对其进行查询、统计和分析利用。遥感的应用领域十分广泛,最主要的应用有: 军事、地质矿产勘探、自然资源调查、地图测绘、环境监测以及城市建设和管理等。

卫星遥感应用领域广泛,并且从普查到监视延伸,遥测频率不断提高,应用需求逐步增强。卫星遥感广泛应用于各行各业:国土,农业,环保,林业,海洋,国防,地质矿产等。行业未来5年复合增速56%,基于卫星遥感的行业应用服务潜在市场规模近1000亿元。2016年我国测绘服务总收入1013亿元,则卫星遥感数据渗透率为2.3%,美国的渗透率接近10%。2016年后将遥感卫星大数据市场将进入快速发展期,竞争格局逐步形成。目前我国卫星遥感数据在测绘服务市场的渗透率仅2.3%,预计未来5年复合增速56%,至2020年,卫星遥感数据交易规模达139亿元,基于卫星遥感的行业应用服务潜在市场规模近1000亿元。

欧比特是卫星遥感领域领先公司

欧比特公司从事宇航电子、微纳卫星星座及卫星大数据、人工智能技术和产品的研制与生产,服务于航空航天、国防工业、地理信息、国土资源、农林牧渔、环境保护、交通运输、智慧城市、现代金融、大众消费等领域。公司主要聚焦三块业务:

宇航电子领域,公司致力于嵌入式SOC处理器芯片、SIP立体封装模块/系统、EMBC宇航总线控制系统的研制、设计、生产和销售,是我国宇航SPARC V8处理器SOC芯片的标杆企业、SIP立体封装模块/系统的开拓者;

人工智能领域,公司积极研发宇航AI芯片(对模糊逻辑、神经网络、深度学习等具备更强的处理能力),应用于卫星大数据处理的AI算法及深度学习系统;

卫星大数据领域,公司基于数十颗视频、高光谱、雷达以及红外卫星等组成的“珠海一号”遥感微纳卫星星座,架构高时空分辨率的“卫星空间信息平台”,将具备较高应用服务水平和能力,并打造一个全新的行业:卫星大数据。“珠海一号”卫星星座奠定欧比特天空地一体化数据采集体系。2018年,公司完成“珠海一号”卫星星座的初步建设(在轨7颗卫星),基于此搭建天空地一体化数据采集体系,推动数据存储、云平台、数据处理及应用服务平台的建设,具备“区域+行业+互联网”服务的能力,以满足政府、企业和公众的不同需求。

附:公司策略会交流纪要

Q&A:

1、公司发展历程?

传统宇航电子业务,SOC芯片/SIP模块和民用的芯片和微系统不一样,特点是高可靠、高性能、自主可控、小型化,民用更追求性价比,高存储和运算速度。以前公司是典型的民参军企业,参与国防工业的配套、航空航天器件供应。2014年开始受益于军民融合战略以及国家开始鼓励民营资本参与商业航天,公司开始布局遥感微纳卫星。卫星分为导航星(美国的GPS,中国的北斗,欧洲的伽利略)、通信卫星(手机、广播、看电视相关)、对地观测卫星(遥感卫星)几类。导航定位星主要是政府主导,通信卫星运营还没完全商业化对外开放,遥感卫星领域民营企业可以做。国家从数据出口控制,精度不达到军用级以下,民营企业可以在这个水平做商用(大于0.5米)。公司今年4月份发射卫星,与去年的两颗卫星成功组网,目前“珠海一号”星座具备5天覆盖全球,进行定量遥感的能力。02组卫星的在轨调试、定标工作已基本完成。现在7颗在轨卫星运行正常。最终要达到34颗卫星组网的目标。1颗卫星也能观测到全球,只是受制于幅宽和轨道高度,重放周期较长,卫星96分钟飞一圈,卫星越多,分布在不同轨道面,重访时间缩短。这个卫星组网项目计划分两期,第一期16颗卫星,第二期18颗卫星。第一期提高覆盖能力(采集能力),第二期增加卫星种类,根据波长不同分不同种类卫星,成像载荷不一样。然后是地面站的建设(9个),覆盖全国的接收网络。

2、目前卫星及地面站的情况?

目前公司有4个地面接收天线,珠海2个,漠河2个,新疆石河子在建。未来公司将共投入34颗卫星,以形成完备的遥感卫星体系。目前公司正在进行“绿水青山一张图”项目,即为政府部门提供高频次的卫星动态监测服务,辅助管理单位掌握整个城市的运营管理,监控和检测农林牧渔、市政园林、国土、交通、海洋等方面。业务开展通过卫星遥感、航天遥感、地面遥感等全面技术手段,目前能够做到其他同业难以覆盖的部分。

卫星发射到数据正常使用需要在轨的调试,到使用是今年10月份,前阶段做了高光谱卫星数据的发布。去年两个是实验卫星(一颗1000+万),制造环节、发射、数据传输、处理、分发等环节要先跑通。

3、卫星成本及寿命?折旧?

高光谱卫星从制造到发射,是5000万以内/颗,其中制造费用3000万左右/颗。寿命5-8年。卫星制造成本构成分硬件和软件部分。软件分20年摊销,硬件分5年摊销。

4、为什么公司的卫星成本那么低?

卫星主要是平台(通用的电力系统、控制系统、动力系统等)和载荷(摄像头等功能装备仪器),大卫星会载荷很多传感器,微小卫星是100公斤左右的中地轨道卫星。体积小制造成本和发射成本会比较低。

公司是做器件起家的,核心器件自主供应的,能降低成本。

相比大卫星,商用卫星低成本、小型化、便于布局组网。

5、卫星怎么制造?

卫星项目是个大的系统工程,也是一个协调整合的过程,公司负责星座的总体架构、指标设计以及部分核心的SOC、SIP、系统级器件,平台、载荷、总装通过委外合作的方式完成,发射委托国内有商业发射能力的型号火箭完成,发射后公司对卫星进行运营管理。

第一批卫星的总装和平台给东方红(中国卫星)做,第二批给哈工大做,载荷(相机)给长光所做,部件完成后交给哈工大总装。第一次发射搭载航天8院的长征4号乙火箭,第二次是航天1院长征11号火箭,这次是公司自己定制的火箭。搭载发射不能自己选择轨道,自主发射可以自己选择,能计算最高的采集效率。

6、发射卫星需要牌照吗?

制造环节委托时需要一些研制资质,发射需要审批,卫星上去后要申请轨道,往地面传输的频率要申请,数据的分发(低于0.5米精度要报批)。

7、同一个轨道发射几颗卫星有限制吗?

轨道被占用就不能再发射了。全球国际电联会负责频率、国际空间轨道等的规划,工信部下面的无线电管委会负责频率。美国有些公司就发射小卫星占用轨道资源。

目前全球在轨卫星是1980颗(截至2018年4月),对地观测卫星是660+颗。目前能发射的国家不多,包括中国、美国、俄罗斯和一些欧洲国家。

8、现在还有谁在做遥感卫星运营?

长光所长光卫星公司(做载荷起家,计划有10几颗)、航天科技集团高景一号(计划10几+X)、北京二十一世纪(卫星在国外制造国外发射国外运营)。各家均需要逐步完善。

9、组网后的商业模式?

商业模式:通过卫星组网,形成高时空分辨率的数据采集与分析处理能力,对政府单位、行业企业、大众消费等客户提供卫星数据和基于遥感卫星数据的应用服务。当然我们的卫星可以租用,但租用的人要有接收能力,要自建接收终端。目前的用户中包括政府和军方。军方也有自己的卫星,卫星再多也难做到实时,需要调用民方的卫星。还有行业用户,如保险行业,用于保险的定损(农业保险)、电力行业(线路养护巡检、线路规划和选址)、海洋养殖等。

10、大数据服务如何定价?

以珠海市级政府为单位,提供一年服务(国土资源、环境、农业林业的检测等),将近1亿/年。

11、为什么政府会给这么多钱?

每个地方政府都有提升精细化、智能化管理的需求,基本都有成立专门的公司做智慧城市运营,例如政府全城安防系统、wifi的建设。

12、美国商用化模式?

美国的模式更加成熟,分两个层级,数据获取层和应用层基本分开,一个端做数据采集(在国内很难打通,因为下游应用还没打开),另一个端做针对不同行业的应用。谷歌也有自己的卫星。

13、公司目前的在手订单情况?

目前在手确定的有2千万订单。年底的下一批订单比较稳定,但暂时确认不了金额,具体有两个:

(1)已签约山西国家电网下属的子公司合计15000万元左右订单,今年或确认小部分营收。具体看:该项目为山西国家电网项目,包括建设地基站,制造卫星,并提供数据服务,项目建成后所有权将移交给国网,而国家电网将使用项目做巡线检测,例如航天遥感高山选址,以替代危险的人工测量作业(无人机成本高,而且扫描面积有限)。

(2)第二个订单为珠海市政府“绿水青山一张图”,目前正在洽谈。该项目包含国土应用、交通应用、气象应用、环保应用、地下管线等打包应用服务。一个地级政府订单规模在8千万至1个亿,根据政府每年投入国土、商业、林业、城管、海洋的监测数据采购量汇集测算,如珠海政府需求约8000万,根据每个地市政府的需求不同,经费设置也不一样,项目具有很强的复制性,由集团层面与政府商谈,集团子公司负责执行。

14、珠海1年将近1亿的服务费能持续吗?

1亿包括前期系统搭建费用,对于政府部门用户最终需要呈现的是专题报告和治理方案,不同部门都可以通过这个系统去获得自己部门需要的数据。系统搭建大概2000-3000万,后续服务费大概5000-7000万/年。

15、公司自己发射卫星的优势?

相比国企,卫星制造发射低成本商用优势,数据采集成本和人员运营成本、数据处理团队费用各环节能将成本控制得比较低。

卫星组网不是目的,最核心的的最终要提供服务才能持续盈利。美国的应用比较成熟,例如金融期货的公司会采购一些农作物估产的数据。

16、卫星大数据应用市场如何拓展?先形成标杆效应。在珠海成功后再往广东省拓展。近几年也在青岛、贵阳等地方布局。

17、公司业务与华测导航等公司的差异?

华测导航业务主要是地面导航接收设备为主,提供高精度的地理信息服务,在接收机的接收精度更高。

公司的运营模式是航天航空遥感,随着卫星数量增加,扫描效果更好,未来34颗卫星投入后可以做到随时扫描对地监测(卫星数量不影响覆盖面积,均可以覆盖全球,只是覆盖频度和时效)

18:卫星监测服务会不会替代地理测绘等?

不会,卫星监测只是一种手段,不能做所有服务。精细化的可以通过航拍队伍。地面还有做水质提取等服务,构成天空地一体化的监测。政府单位应用的最终目的是提高精细化管理水平。

19、公司现金流情况?

目前,公司及下属子公司收入主要来自政府财政收入、国有大中型企业收入,不存在不能回收的情况,但可能会拖欠,公司卫星项目目前由募集资金投入,后期服务不会占用太多现金流,更多是人工费用。未来公司将根据不同业务板块,开展集团化经营,各项业务下沉到子公司。

20、未来发展情况?

未来三年发展看,公司将致力于打造成为国内领先的卫星大数据服务平台运营商,占据测绘地理信息行业领先地位。目前公司将开始集团化。现有三类业务,宇航电子业务保持稳健运行,正在下沉子公司;卫星大数据业务弹性最大,若珠海这个样本打造出来后,可在其他城市复制,预计明年至少发射5颗卫星,公司为此已融资10.8亿;第三类业务是人工智能板块,主要是致力于宇航人工智能芯片、大数据分析人工智能算法的研究与应用。

苏州科达:业绩稳定增长,业务有序扩张

苏州科达 603660

研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2019-03-22

公司业绩保持稳定增长。公司2018年实现营业收入24.54亿元,同比增长34.41%;实现归母净利润净利润3.22亿元,同比增长18.90%;扣除股权激励费用5045.40万元的影响后,实现归母净利润为3.72亿元,同比增长37.53%。同时公司拟向全体股东每10股转增4股并派现1.00元(含税)。

视频会议业务平稳增长。视频会议实现收入12.5亿,同比增长34%;毛利率为67%,比上年同期下滑13个百分点。主要原因是2018年开始公司为视频会议系统提供配套LED小间距显示屏,因此拉低了整体毛利率。扣除LED产品后,估测视频会议系统营收增速在20%左右,毛利率与上年同期相比仍处于相对稳定的水平。

安防业务继续保持中高速增长。视频监控实现收入11.6亿,同比增长34%,继续保持中高速增长的态势;毛利率为52%,比上年同期提升1个百分点,主要为平台产品增多带来的结构性变化所致。以产品结构划分,公司平台产品实现收入9.2亿,同比增长35%,高于公司的整体增速。公司经营处于有序扩张状态。2018年公司继续在人工智能等领域保持高强度的研发力度,全年研发支出5.8亿,同比增长21.09%,占应收比例达到23.63%并且全部当期费用化。2018年底公司员工人数4831人,比2017年增长1200人左右,主要的人员增长分布在技术人员和销售人员,也和公司当前加大人工智能技术投入、加大渠道下沉力度的战略相对应。

盈利预测和估值。根据行业数据统计,2018年下半年以来政府招投标项目增速明显提升。公司在行业内,尤其是公检法领域具备良好的口碑和项目实施经验,有望明显受益于“雪亮工程”的实施推进。维持原有盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.14、1.40和1.68元,对应PE分别为22、18和15倍。给予公司2019年23-27倍PE,对应合理估值区间26.22-30.78元。维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:安防行业竞争加剧,市场开拓不达预期。

大华股份:业绩符合预期,海外毛利率回升

大华股份 002236

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,吕伟 撰写日期：2019-03-21

业绩符合预期。公司2018年实现营业收入236.7亿元,同比增长25.58%;净利润25.29亿元,同比增长6.34%;扣非净利润24.95亿元,同比增长6.61%,2018年净利润处于此前预告变动幅度0%至15%中位数附近,符合预期。

海外毛利率环比回升,四季度销售费用率提升蓄力未来。2018年公司海外业务毛利率为41.15%,较去年同期提升0.68个百分点,主要因下半年海外毛利率环比提升7.5个百分点至44.2%,预计主要因公司加强海外渠道管理和产品结构优化,同时受益于汇率趋稳。值得关注公司四季度销售费用率14.9%,同比提升3.3个百分点,显示公司正大力推进业务扩张,未来值得期待。

多项AI技术取得第一名。2018年,公司荣登KITTIVISION的2D人体检测、2D/3D车辆检测、场景流、光流、可行驶区域道路分割、实例分割(车辆、行人等实例)、MOT多目标跟踪(车辆、人体)、PRCV2018大规模行人检索竞赛(图片、系统测试)等13项榜单第一,人脸识别算法在NIST人脸识别竞赛自然场景中排名国内厂商第一。在公安部举办的“道路车辆图像特征人工智能识别竞赛”中,取得渣土车特征检测第一、驾驶员人脸识别第一、视频事件检测第二、车辆载人第三的佳绩。

人工智能芯片研发初见成效。公司基于自研人工智能芯片,成功推出“睿智”系列经济型人脸检测摄像机、“慧”系列AI出入口抓拍相机等多个系列人工智能前端设备。2018年公司人工智能芯片研发项目获得了国家工信部重大科技专项及杭州市集成电路产业发展项目的支持,为后续的持续发展奠定了良好的基础。

投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。预计公司2019-2020年EPS分别为1.02、1.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。

风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。

欧菲科技:围绕光学主业发展,盈利水平持续提升

欧菲科技 002456

研究机构：东方财富证券 分析师：詹静 撰写日期：2019-02-01

【事项】 公司发布2018年度业绩快报,预计2018年营业收入同比增长27.4%。达430.50亿元,归母净利润同比增长123.64%,达18.39亿元。

【评论】

光学产业升级趋势确定,公司向上游延伸巩固技术实力。智能手机目前增长乏力,以双摄、三摄为代表的光学创新是存量时代智能手机微创新的主旋律。公司作为手机摄像头模组领域绝对的龙头厂商,积极布局新技术,是华为三款三摄手机模组的主供应商,并在2018年进入苹果后置双摄供应链。未来光学业务将成为公司的主要增长点,不久前公司更名回“欧菲光”,也体现了公司以光学业务为发展重心的决心。公司于2018年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,向上游领域延伸,进一步提高了护城河。看好未来多摄模组出货量占比提高,上有镜头自给率提高给公司带来的盈利能力增长。

屏下指纹2019年迎来爆发,film触摸屏重焕生机。随着全面屏手机渗透率进一步提高,屏下指纹模组出货量有望快速增长,2019年屏下指纹手机出货量可突破1亿部。公司是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商,届时公司有望凭借屏下指纹模组弥补传统电容式指纹识别模组营收的下滑,且盈利能力还会进一步提高。此外,随着OLED在智能手机渗透率的提升,外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。公司首次打破日本Nissha的垄断,进入iPhone触摸屏供应链,为LCD版新机供货。未来公司触摸屏业务有望保持稳定增长,且随着良率提升,盈利水平还会进一步提高。

负债水平有所改善,暂无平仓风险。公司不断优化客户和产品结构,加强应收账款的管理,本报告期内资产负债率约为72.32%,相比三季度降低了1个百分点以上,货币资金余额约15.37亿元,较2018年三季度有所改善。此外公司控股股东已取得南昌政府的纾困资金支持,首笔5亿元资金已于2018年12月12日到位,未来预计还有10亿纾困资金陆续到账,暂无平仓风险。

根据公司业绩快报内容,我们略微上调公司2018年营业收入至430.51亿元,略微上调公司归母净利润至18.39亿元,预计公司18-20年的营业收入分别为430.51/567.38/673.98亿元,归母公司净利润分别为18.39/33.09/46.10亿元,每股盈利分别为0.68/1.22/1.70元,对应PE分别为14/8/6倍,维持“买入”评级。

【风险提示】

三摄爆发不及预期;

大客户业务不及预期。

来源：证券之星