“茅指数”的天下回来了吗？从未离开······

周一开盘，看到医药股的气势又上来了，在我的自选股中，涨幅超过10%的就超过了“两个巴掌”，其中以确定性较高的CXO板块为主。

除此之外便注意到，上周提到的“眼科茅”和“口腔茅”纷纷超跌反弹，通策医疗涨停，爱尔眼科涨幅超过10%，文章从基本面以及财务分析的角度去预判了二者未来的成长逻辑。

这让我想到周末看到的一篇报道，美国股市过去10年，以亚马逊、微软为代表的科技股涨幅均超过10倍，但市值巨大并无法阻止它们屡创新高的步伐。

与此同时，我还不由自主地想到了我们A股的“茅指数”，事实证明，大市值企业或者说龙头企业是有“强于市”的确定性的。

一、“茅指数”代表着我国当前的发展现状和趋势

本文提到的“茅指数”来自东方财富的一个指数分类，共包括42家企业，划分依据便是全A股各个行业的龙头企业，包括我们耳熟能详的白酒行业龙头企业，贵州茅台、五粮液、泸州老窖，还有食品饮料行业龙头，金龙鱼、海天味业、伊利股份，以及电子元件、软件服务、医药医疗等行业的龙头企业。

注意到，“茅指数”企业中总市值最低的企业为石头科技，家电行业的扫地机器人龙头，截至目前，总市值为600亿元。

首先我们会看到，这个“茅指数”涉及到诸多行业，19个，企业数量相对较多的行业有酿酒行业、家电行业、医疗行业、电子元件行业等，这些行业呈现出的特点与我国的国情密切相关，并与美国大有不同，中国偏向于消费、制造，而美国则偏向于科技、信息技术。

当然，我国两大信息科技公司，阿里和腾讯并不在A股上市，在港股的总值均已超过贵州茅台。

“茅指数”/大市值企业的发展代表着我国现阶段的发展情况，以及有可能形成规模经济的行业，这是由我国的人口基数、经济发展水平，和行业发展特点等因素共同决定的。

展望未来，中国国际经济交流中心总经济师陈文玲表示，现在中国市场社会消费品零售总额40万亿元，国际贸易的总额是32.2万亿，物流流转市场的规模是GDP的3倍（300万亿，GDP是101万亿），金融市场是也是几十万亿，还有房地产市场，按照2019年的数字是16万亿。

我国传统经济市场空间巨大，构成了产业发展的底层逻辑，以及由市场集中度提升以及贸易规模扩大还蕴含着较大发展机遇。

除此之外，陈文玲表示我国现在还在发展要素市场，要素市场包括数据的交易、数据的市场，现在是萌芽阶段，还没有真正发展出来，以及还有将要发展的碳交易市场。

二、“茅指数”被认定为价值投资的标杆

那么为何说“茅指数”企业被认定为价值投资的标杆呢？第一个考虑的是作为行业龙头，它们的生存期可能会更长。

我们一般说到价值投资，离不开的就是企业的基本面分析，包括商业模式分析、企业成长空间分析、护城河分析、企业管理文化分析等等，虽然对于这些“茅指数”企业我们会有不同的看法，但是事实上，无论如何分析，最终落脚点都是通过现金流折现计算企业内在价值。

这就产生了我们对企业未来现金流的理解，通过现金流折现公式可知，企业的内在价值是由两个因素决定的，分别为未来现金流的大小和折现率。

而在预测未来现金流的时候我们会发现，企业的寿命是决定内在价值的关键因素之一，从当前时点来看，企业未来十年后的内在价值可能占到总折现值的50%~80%，如果再延迟10年，也就是说20年后，剩余年限折现值占比也会在近40%或50%左右。

（以上占比取值是基于对企业折现经验的总结，其中一般成长股的占比均相对偏高。）

所以，企业的生命周期越长越好，尤其体现在企业“壮年期”、“成年期”发展的几十年，这也是为何巴菲特经常说要判断企业未来10年、20年是什么样子。

“茅指数”企业并不是绝对的以市值作为排名，而是筛选的行业内的龙头企业，这些企业相对于小规模企业来说有着相对较强的竞争优势。这就要说到将它们作为价值投资标杆的第二个因素，具有较高的竞争壁垒，这与企业可以“活得更久”相辅相成。

竞争壁垒体现在不同企业的方方面面，但无论这些企业有着什么样的商业模式，最终落脚到资产负债表上都有一个共同的特点，它们的现金类资产占比都是最大的，或者仅次于交易性金融资产/固定资产，这不仅是它们生产经营的结果，也可以抵御未知的风险。

当然，它们的货币资金规模或总资产规模也往往是同行业中最大的，这是由它们的经营规模相对较大所决定的。

三、总结一下

总的来看，通过对“茅指数”企业的复盘，我们发现，它们作为A股各个行业的龙头企业，不仅代表着当下我国的经济发展情况，也蕴含着整个市场未来的发展趋势，而它们实际是作为价值投资的标杆，虽然情况各异，却有着优于同行业企业的共同特点，生存期较长、竞争壁垒更高等等。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为未来十年，这些龙头企业仍将有一番作为，尤其以规模经济较强的行业企业为主。

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来源：飞鲸投研