用友网络（600588）：云计算生态领‘航者，长足发展值得期待

随着用友3.0战略全面铺开，公司正从企业软件龙‘头转型为云计算“SaaS+PaaS”生态领’导者。

1、以企业管理软件为根，云业务转型成效显著

2、ERP自主可控行业领先，覆盖高端及长尾市场

3、云服务业务：重磅产品陆续落地，生态繁荣指日可待

1 以企业管理软件为根，云业务转型成效显著

国内领’先的企业软件开发商之一。用友网络成立于1988年，早期抓住国内企业财务信息化的契机，凭借优质的财务软件迅速下渗国内市场，1991年即取得全国财务软件市占率第’一的位置。随着企业信息化程度的提升，单一财务管理软件已不满足企业生产经营需要，公司1998年开启2.0战略，加快布局ERP软件，进一步联动企业财务、人力、采购、生产等全流程，为企业科学管理及决策提供系统支持。对此，公司相继推出NC系列、U系列等ERP系统，全面覆盖高中低端客户，产品体系渐趋完善。在多个ERP系列及领域模块的加持下，公司多年来始终保持国内企业应用软件行业领’先的地位。

以云转型为核心，3.0战略全面铺开。近年来，伴随着国内经济发展进入快速路，企业的生产经营活动不断扩大，原有信息系统的负荷日渐加大，对数据存储、数据安全、运行效率等需求有增无减。因此，公司2015年发布3.0战略，确立以云计算为核心的转型方向。通过推动系统上云，改变本地运行的方式，针对性地解决庞大数据储存、数据处理效率等问题。在3.0战略下，公司形成以云计算为基础，云服务、软件、金融服务三位一体的布局。在云业务持续推进下，公司2017年占据我国公有云SaaS市场第’一’位。

2 ERP自主可控行业领先，覆盖高端及长尾市场

中低端ERP压制性胜利，高端ERP国产替代刻不容缓。经过多年的技术累积及本土化优势，我国厂商打破了国际大厂在国内ERP市场的垄断。2017年国内ERP市占率前’3的厂商均为本地厂家，分别为用友、金蝶、浪潮，市占率合计达到78%，行业话语权不断提升。但在高端ERP领域，我国市场仍被国际大厂SAP、Oracle把持，2017年两者的市场份额超过50%；而国内厂商仅用友市占率超过10%。由于ERP涉及企业生产经营的方方面面，同时高端ERP客户以国企、大型民企等涉及国计民生和经济支柱的企业为主，在近年中兴事件、华为事件的背景下，实现高端ERP国产替代刻不容缓。

从财务软件到ERP，深耕企业软件市场。公司成立30年以来，始终以企业需求为导向，针对不同行业、不同领域推出标准化及定制化软件，从早期单一的财务模块、人力管理模块等延伸发展成整合了企业财务、业务、生产等全流程管理的ERP，进一步推动企业经营信息化、决策智能化，实现各模块的全方位协同。据赛迪顾问报告显示，公司自2016年连续2年在我国企业级应用软件市场占有率排名第’一。细分市场来看，2017年ERP软件、财务管理软件、资产管理软件的国内市占率分别为28.9%、24.6%、12.8%，细分市场份额同样大幅领’先行业竞争对手，稳坐行业头’把交椅。

积极深挖垂直行业及领域解决方案。由于行业间的属性、业务等存在较大的差异，导致标准化的软件在渗透不同行业时存在一定的适用性障碍。因此，公司通过成立专门针对细分行业的子公司，如用友政务软件公司、用友汽车信息科技公司等6间子公司，积极深挖垂直行业的行业属性。子公司除了提供针对特定行业的定制化软件外，如社保基金管理软件、烟草行业预算管理系统等，同时也提供针对相应行业的SI咨询服务。通过以点带面的方式，公司在政务、金融等细分行业优势尽享；其中，公共财政管理软件的市场占有率连续三年保持第’一’名，金融软件覆盖我国90%的银行。

3 云服务业务：重磅产品陆续落地，生态繁荣指日可待

我国：公有云市场保持高速增长。2018年，我国云计算市场整体规模962.8亿元，同比增长39.2%，增速显著高于全球市场。其中，公有云市场规模为437亿元，同比大幅增长62.5%，预计未来4年仍保持高’速增长的态势，2022年市场规模有望达到1731亿元。

以传统ERP为蓝本，核心产品陆续发布。依托近30年在企业软件领域的产品及技术积累，公司确立了“核心架构+创新云服务”的云化路线。具体来看，公司以旗舰ERP软件（NC系列、U系列）为开发基础，对内推动ERP各模块如财务管理、人力资源管理、供应链生产管理等上云，对外则通过OpenAPI接口连接用友云协同服务及第三方伙伴的云服务，通过内外整合，全面实现企业内部、外部的资源联通、共享及协同。从技术架构来看，公司云端ERP均搭载最新的混合云技术架构，支持私有云、公有云及专属云的灵活部署，满足企业对数据存储的各种需求。目前，公司重磅云ERP产品U8Cloud、NCCloud已相继发布。

“3+2”核心价值，打造生态平台。由于公司具备多年的应用开发经验，在云生态建立的路径上，自然借鉴了Salesforce的演进路线，即“SaaS+PaaS”的生态模式。用友云平台iUAP建立之初便立足于开放、开源、生态的原则，以向企业及生态伙伴提供全方位的云端开发支持为己任，目前平台已实现无缝适配多种IaaS基础服务、DaaS数据服务及BaaS运营服务商，有效满足开发者的多元技术需求。而iUAP平台的核心竞争力不仅仅在于其为开发者提供开源技术需求，更重要的是其引入了“3+2”价值，即以三个中台架构为核心，云服务、生态服务做补充的平台布局。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.33，0.47元（东莞证券）。

来源：益盟好股