中泰国际：予中国软件国际增持评级 看3.38港元

来源：中泰国际

业务需求旺盛，带动上半年总收入升23%，盈利同比增38%

于15上半财年，中软国际合共录得总收入约23.9亿人民币，同比增23%。新兴服务集团(ESG)收入同比上升47%至2.2亿人民币，主要客户包括阿里巴巴、华为和微软等大型企业。中软国际于15上半财年维持高效率的经营开支比例，例如市场费用期内仅升8%；行政及其他费用仅市13%，因此带动经营利润同比增21%至1.9亿人民币，经营利润率维持在8.1%水平，与去年同期相若。

最后计及财务成本增长温和的正面影响，中软国际于15上半年最终录得1.4亿人民币净利润，同比38%，增势理想。而且净利润率微升0.6个百分点至5.8%。

预测全年每股盈利0.18港元，目前市盈率具吸引力

综合15上半财年业绩要点，我们展望中软国际于下半年依然能维持理想的同比增长。预测2015财年股东净利润有望达2.91亿人民币，相等于每股盈利0.18港元。中软国际(354 HK)在8月19日的股票收市价为2.92港元，按我们的预测盈利计算，公司15财年的预测市盈率约16.4倍；同一时间，根据彭博市场调查所得的中软国际15财年预测市盈率为17.3倍，高於我们的预测。

我们预测中软国际15财年EPS增长33%，略高于其他同业预测增速中位数；板块15财年预测市盈率中位数约17.3倍，略高于我们的预测市盈率。由此可见中软国际目前估值依然具吸引力，加上考虑到公司业务规模、行业名声和客户基础，我们认为中软国际的估值理应处于行业的中上游水平。

给予“增持”评级，目标价3.38港元

综上，我们假设中软国际的预测市盈率合理值为19倍，对应合理股价为3.38港元，潜在股价升幅约16%，因此给予“增持”评级，目标价从4.70港元下调至3.38港元。主要风险因素包括(1) 解决方案供应商竞争情况恶化、(2)公司订单量不如预期、以及(3) IT技术人员的工资上涨过急。

来源：中金在线