文 | 长风
编 | 小白
2019年11月12日，上海新致软件股份有限公司（以下简称新致软件）在证监会上海监管局网站披露了有关公司的上市辅导进展公告，公司结合自身经营情况、技术特点及发展战略，决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。
2019年12月27日，公司的科创板上市申请获得上交所正式受理。
那么，新致软件为何临阵换板呢？这家公司成色如何呢？下面一起来看看。
一、公司业务
公司成立于1994年，是一家软件和信息技术服务提供商，目前主要专注于为金融机构提供基于自有产品的信息化通用解决方案，为企业客户提供行业信息化定制解决方案以及向海外发包商提供软件外包服务。
其中，基于自有产品的信息化通用解决方案主要服务于金融行业客户，包括保险业的渠道类、管理类信息化解决方案和银行业的支付与清算、信用卡、中间业务、风险控制类、金融市场业务类信息化解决方案。
公司经历了二十多年的风风雨雨，主营业务也在不断的演进变化中。
公司成立初期主要向国内外客户提供软件外包服务，包括软件开发、测试、运维及运营等。
在此阶段，公司夯实了业务基础，积累了技术和经验。同时，公司认识到软件外包服务存在的很多问题，例如技术深度不足、行业专注度不高、品牌含金量有待提升以及市场竞争优势不突出等。
2008年以后，受金融危机冲击，海外软件外包服务市场发生了较大变化，国内信息技术服务市场开始蓬勃发展。
在此机遇下，公司通过组建专业的管理团队和技术团队逐步掌握了服务重点行业的技术能力，转型成为行业信息化定制解决方案提供商。
公司与金融、电信、汽车等行业的众多知名企业建立了合作关系，并通过良好的服务树立了行业口碑和品牌形象。
在此期间，公司通过项目的积累，逐步形成了自有产品和技术。
2014年以来，随着移动互联、云计算、大数据、人工智能和区块链等新一代信息技术蓬勃兴起，传统金融机构都提出了金融科技数字化转型的战略需求。
公司顺势而为，将发展方向聚焦于新一代信息技术与场景的深度融合。
2016年，公司提出“云算天下”战略，率先向国内大型保险公司、银行等金融机构提供基于云计算框架的各类产品，逐步实现金融行业去IOE化，为金融软件国产化贡献属于自己的一份力量。
2017年，公司在金融科技领域重点发力，陆续成立了人工智能、区块链及大数据实验室，为金融机构提供完整的智能化生态模式，助力金融机构实现客户服务、产品创新、风险控制、业务运营等传统业务流程的智慧化升级，使得金融机构能够更好地服务实体经济。
在这个过程中，公司先后推出的主要产品包括保险智能渠道平台、金融大数据平台、金融风险预警监控平台、金融市场代客交易平台等金融科技系列产品，从而在金融行业实现了从行业信息化定制解决方案提供商向基于自有产品的信息化通用解决方案服务商的转型。
多年来，随着产业技术的进步与革新，公司为客户提供产品和服务所运用的底层技术不断发展变化，但公司自设立以来一直专注于为各行业客户提供信息技术服务，主营业务未发生重大变化。
二、行业概况
公司所处的行业为软件和信息技术服务业。
21世纪以来，信息技术已逐渐成为推动国民经济发展和促进社会生产效率提升的强大动力，信息产业作为关系到国民经济和社会发展全局的基础性、战略性、先导性产业受到了越来越多国家和地区的重视。
我国自上世纪90年代中期以来就高度重视软件行业的发展，相继出台一系列鼓励、支持软件行业发展的政策法规，从制度层面提供了保障行业蓬勃发展的良好环境。
近年来，我国软件和信息技术服务业运行态势良好，产业向高质量方向发展的步伐加快，结构持续调整优化，新的增长点不断涌现，正在成为数字经济发展、智慧社会演进的重要驱动力量。
我国企业用户的IT需求已从基于信息系统的基础构建应用转变成基于自身业务发展构建应用，伴随着这种改变，连接应用软件和底层操作软件之间的软件基础平台产品呈现出旺盛的需求，我国的软件行业正处于高速发展的成长期。
而软件产业收入包括软件产品收入、信息技术服务收入和嵌入式系统软件收入等三大类。
根据工业和信息化部发布的《2018 年软件和信息技术服务业统计公报》显示，2018年，全行业实现信息技术服务收入 3.48万亿元，同比增长17.6%，增速高出全行业平均水平3.4个百分点，占全行业收入比重为55.1%。
可以看到，我国的信息技术服务收入实现了较快增长。
三、财务分析
1、收入主要来自北上深
公司2016年至2019年上半年实现的主营业务收入分别为7.09亿元、8.81亿元、9.92亿元和4.97亿元，增长较快。
按服务类别来区分，公司的主营业务收入可以分为基于自有产品的信息化通用解决方案、行业信息化定制解决方案和软件外包服务等三大块。
其中，公司各报告期内取得的基于自有产品的信息化通用解决方案收入占主营业务收入的比例分别为54.82%、57.07%、62.99%和64.96%，占比较高且一路向上，是公司收入的第一大来源。
近年来，公司开发出一系列应用了移动互联、云计算、大数据、人工智能及区块链等新一代信息技术与金融场景融合的软件产品，并基于上述产品为客户提供信息化通用解决方案。
公司取得的基于自有产品的信息化通用解决方案收入主要来源于金融行业。随着金融机构智能化的加剧，其对上述软件开发服务的需求日益增加，因而，公司相对应的软件开发收入也不断增加。
公司各报告期内取得的行业信息化定制解决方案收入占主营业务收入的比例分别27.29%、28.54%、25.44%和22.46%，是公司收入的第二大来源。
另外，公司各报告期内取得的软件外包服务收入占主营业务收入的比例分别为17.89%、14.39%、11.57%和12.58%，是公司收入的有效补充。
按销售区域来区分，公司的主营业务收入可以分为境内收入和境外收入。
其中，公司各报告期内来自境内的收入占主营业务收入的比重分别为81.59%、84.48%、87.44%和86.70%，占比超八成以上。由此可见，公司的收入主要来自于境内。
而公司境内的收入又主要来自于上海、北京、深圳等金融机构较为集中的地区。
公司各报告期内来自以上三个城市的收入占主营业务收入的比重分别为70.44%、69.67%、75.38%和74.97%，占比在七成左右。
2、职工薪酬为主要成本
公司的成本主要包括软件开发和服务成本中与项目直接相关的职工薪酬、执行费用、技术服务采购支出、房租和设备折旧以及软硬件采购等。
其中，公司各报告期内职工薪酬成本占比分别为86.82%、83.28%、83.64%和85.27%，占比均超过80%。可以看出，职工薪酬是公司成本的最主要构成部分。
公司主要从事软件开发业务，随着业务规模的扩大，公司用工总人数不断增长，同时公司总部地处上海，人工成本较高，且呈逐年增长趋势。
由于公司业绩对人工成本的变动较为敏感，如果未来人工成本的上升速度大于人均产值的增速，将会对公司经营业绩造成一定的不利影响。
3、毛利率低于同行
公司2016年至2019年上半年的综合毛利率分别为24.13%、26.70%、27.84%和30.65%，呈现出一路走高的趋势。
公司的毛利率低于科蓝软件、宇信科技和润和软件，在同行业可比公司中处于较低水平。
公司解释称，主要系公司的软件外包服务业务的毛利率较低，从而拉低了公司的综合毛利率。
另外，公司的银行行业客户主要集中在交通银行、建设银行和邮政储蓄银行等全国性已上市的股份制商业银行，上述银行客户对信息化建设的需求大、持续性强、质量要求高，虽然其合同金额较大，但公司投入的项目成本也较高，从而导致公司的毛利率水平相对偏低。
4、研发投入加大
公司各报告期内的期间费用合计分别为1.43亿元、1.93亿元、2.18亿元和1.22亿元，占各期营业收入的比例分别20.19%、21.95%、21.95%和24.62%。
其中，公司各报告期内的研发费用分别为0.39亿元、0.62亿元、0.78亿元和0.47亿元，呈持续增加的趋势，研发费用占各期营业收入的比例分别为5.47%、7.02%、7.82%和9.40%，逐年提升。
公司在原有产品研发部的基础上相继成立了云计算、大数据、人工智能、区块链实验室，招聘大量研发人才，致力于新兴技术与传统金融场景的深度融合，相对比较重视技术研发工作。
公司各报告期内发生的研发费用均予以费用化，不存在资本化的研发支出，会计处理相对比较谨慎。
5、应收账款周转速度变慢
公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为3.01次、2.76次和2.39次，呈现一路走低的趋势，说明公司的应收账款周转速度在变慢。
公司的应收账款周转率低于宇信科技，但高于科蓝软件和润和软件，在同行业可比公司中处于中上水平。
公司2016年末至2018年末的应收账款净额分别为2.73亿元、3.66亿元和4.65亿元，占当期营业收入的比重分别为38.50%、41.54%和46.83%，逐年走高。
虽然公司的客户大部分为信誉较好、实力雄厚的保险企业、银行机构、电信公司，但如果未来公司客户财务状况发生剧烈恶化，公司的应收账款仍然存在发生坏账的风险。
6、轻资产模式运营
公司各报告期末的流动资产分别为6.55亿元、7.99亿元、9.17亿元和10.75亿元，占总资产的比重分别为77.98%、79.98%、79.88%和81.25%，公司的流动资产占比较大，符合软件行业流动资产占比高的特征。
换句话说，公司所处的软件行业，属于知识密集型和技术密集型企业，具有明显的“轻资产”特点。
7、偿债压力加大
公司各报告期末的资产负债率（母公司）分别为61.54%、54.20%、59.47%和65.10%，近年来一路走高，公司的资产负债率水平总体上较高，公司的长期偿债压力较大。
公司各报告期末的流动比率分别为1.40、1.81、1.77和1.73，速动比率分别为1.17、1.49、1.48和1.39，近年来两者均有所走低，说明公司的短期偿债能力也有所减弱。
8、净利润质量较低
公司各报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为0.17亿元、-0.44亿元、0.32亿元和-2.08亿元，而同期实现的净利润分别为0.35亿元、0.39亿元、0.65亿元和0.21亿元，净现比分别为0.47、-1.13、0.49和-9.70。
可以看出，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差距。换句话说，公司实现的净利润并没有形成相对应的现金流入，把钱真正地装进自己的裤兜里，只是“纸面富贵”。
公司解释称，净利润质量较差主要是公司的收入规模增长较快、下游大型客户结款周期繁琐且有明显季节性差异、员工薪酬支付刚性等，导致公司经营活动产生的现金流量整体上呈现出净流出的状态。
值得注意的是，若公司客户不能按时验收或及时付款，将可能影响到公司的资金周转，从而对公司的经营造成不利影响。
四、结束语
公司本次募集资金投资项目拟投资于保险业IT综合解决方案升级项目、银行业IT综合解决方案升级项目和研发技术中心升级项目。
公司上述募集资金投资项目是对公司现有研发能力和软件开发能力的提升，也是对目前商业模式的升级，公司持续的研发投入和技术积累为项目的顺利实施提供了有效的技术保障。
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来源：市值风云客户端
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