思迅软件（430208）: 领先的零售流通信息化解决方案提供商

报告摘要

新零售：科技赋能零售，提升消费者体验

新零售是以消费者为核心的线上线下零售一体化服务。新零售以科技为依托，通过运用大数据等先进技术，重塑人货场结构，实现线上服务、线下体验以及现代物流深度融合。新零售行业发展强劲，有超市O2O到家、前置仓到家、社区超市等多种业态。新零售在过去几年的发展中，逐渐进入规模化、无界化、智慧化新阶段。

零售SaaS：新零售格局下的蓝海行业

在新零售催生了零售企业信息化需求的背景下，第三方SaaS成为零售商家信息化转型的重要选择。零售电商SaaS市场规模2018年达近27亿/年，增长率达到66.2%。新零售模式下，线上与线下的互相导流需求日益增进，O2O是这个互相倒流过程中的实现方案。CRM是以SaaS形式提供的客户关系管理服务，其核心思想是以数据为基础制定营销解决方案。

思迅软件：国内领先的零售流通信息化解决方案提供商

思迅软件公司旗下拥有“思迅” 、“美食家”、“美世家”、“eShop”、“天店”等知名品牌，2018年实现营业收入2.21亿元，比去年同期增长53.7%，增速再创新高。思迅软件前身是IBM于1991年在中国境内投资创立的第一家专业软件开发公司，行业技术经验深厚，目前，公司正逐步从软件开发商向收银、智慧零售、O2O、CRM等为一体的综合平台服务商转型。三十年积累，思迅软件初步形成以服务为核心，以广泛的零售企业客户、经销商为基础的网络优势。

风险提示：行业发展不及预期、市场竞争风险、知识产权保护风险、核心技术人员流失风险

1.新零售：科技赋能零售，提升消费者体验

1.1新零售，以消费者为核心的线上线下零售一体化服务

新零售，以消费者为核心，以科技为依托，通过运用大数据、人工智能等先进技术，对商品的生产、流通与销售过程进行升级改造，进而重塑人货场结构，实现线上服务、线下体验以及现代物流深度融合。

新零售的具体特征如图表1所示。

新零售的核心要义在于推动线上与线下的一体化进程，其关键在于依托于数字化、大数据、人工智能、云计算技术，使线上的互联网力量和线下的实体店终端形成真正意义上的合力，从而完成电商平台和实体零售店面在商业维度上的优化升级。

从另一个角度说，新零售代表着“零售数据化”的加深。线上用户信息能以数据化呈现，而传统线下用户数据数字化难度较大，导致传统零售中的用户画像较粗糙。大数据时代，在人工智能深度学习的帮助下，可以实现线下门店的用户进店路径抓取、货架前交互行为分析等，形成用户标签，并结合线上数据优化用户画像。进而围绕用户的需求实现按需组合产品、智能供货等，大大提高零售行业的生产和销售效率。

1.2新零售行业发展强劲，有多种业态

新零售发展的重要驱动力来自于我国消费者数字化程度不断提高，对线上下单已经有了较强的的用户习惯。数据调查显示，中国消费品部分品类已达到50%以上的线上渗透率。2018年中国网民规模达8.29亿，全年新增网民5653万，互联网普及率为59.6%，较2017年底提升3.8%。其中网络购物用户规模达6.10亿，较2017年底增长14.4%，占网民整体比例达73.6%。

新零售行业在我国发展时间较短，而已呈现强劲的发展态势。

易观分析调查数据显示，2017-2019年新零售行业年均复合增长率高达115%：2016年“新零售”概念提岀，2017年进入新零售元年，新零售市场规模为389亿元。随着用户习惯的养成及新零售模式的创新，未来新零售行业的增长潜力巨大，预计2022年新零售市场规模有望突破1.8万亿元。

新零售不仅仅只局限于超市O2O到家模式，还具有前置仓到家、社区超市等各种业态，随着快递物流、金融科技、企业服务、人工智能与新零售的结合加深，未来或有更多创新模式。

1.3新零售向规模化、无界化、智慧化发展

2016 年11月11日，国务院办公厅印发《关于推动实体零售创新转型的意见》，明确了推动我国实体零售创新转型的指导思想和基本原则。同时，在调整商业结构、创新发展方式、促进跨界融合、优化发展环境、强化政策支持等方面作出具体部署。《意见》在促进线上线下融合的问题上强调：“引导实体零售企业逐步提高信息化水平，将线下物流、服务、体验等优势与线上商流、资金流、信息流融合，拓展智能化、网络化的全渠道布局。”

新零售在过去几年的发展中，智能化、网络化程度不断提升，逐渐进入规模化、无界化、智慧化的新阶段。

规模化。“新零售”具有规模运营特征，主要有两方面的体现：首先，数据技术驱动是“新零售”的核心，所以整合线上线下的海量资源是提高零售质量和效率的基本保障，而海量数据信息的整合势必对规模化提出要求；其次，“新零售”作为电子商务的模式之一，本身具有典型的规模经济的特征，物流具有典型的网络经济特征，而规模经济和网络经济都具有规模运营的天然属性，线上线下资源整合与高效物流协同的体系必然是建立在规模化的运营组织基础之上的。同时，实体零售企业彼此串联的平台构建，也需要规模化的运营，如阿里巴巴“零售通”和京东“新通路”赋能升级小终端。

无界化。无界化是“新零售”的基本趋势，核心是产业边界模糊，产业协同加深。刘强东曾对此阐述，无界零售包括场景无限、货物无边、人企无间：场景无限意味着零售场景将消除时间和空间的边界，代表了去中心化趋势；货物无边意味着“商品+服务+数据+内容”的组合，在其中产业边界将逐渐模糊；人企无间意味着供需合一、人企互动、协同共创。

智慧化。“新零售”具有天然的智慧零售属性，突飞猛进的大数据、云计算等新一代技术是“新零售”发展的重要依托。在人工智能和大数据越来越广泛被应用后，“新零售”企业能通过既有销售数据进行预测，发现零售客户群体的共性和差异，提供更详细的定制化服务。同时，还能融入智能通信、语音识别、多端交互技术，搭配移动端智能硬件产品，自动提醒销售人员联系客户的最佳时间，对业务问题和异常进行实时预警等，用智能为零售企业和客户带来真正舒适的体验。总体而言，未来“新零售”基于位置的服务（LBS）、消费者对企业（C2B）、供应链平台对小商户（S2B）等主流模式均会从信息化往智慧化发展。

2.零售SaaS：新零售格局下的蓝海行业

2.1零售SaaS服务成零售行业信息化有力承载者

在新零售时代，线上线下服务需要全渠道打通，对零售企业的数字化运营能力提出了高要求。

然而，中国现代零售行业起步晚，早期仅关注前台销售与记账，而忽视后台商品、供应链的管理，导致中国零售行业目前数字化运营水平基础薄弱。

因此，在新零售催生了零售企业信息化需求的背景下，第三方SaaS成为零售商家信息化转型的重要选择。

从数据上看，2018年中国行业垂直型SaaS市场规模达到103.3亿元，年增长率更高为56.6%。其中，零售电商SaaS市场规模最大，约占行业垂直型SaaS的26%，2018年达到近27亿/年。受益于新零售、智慧零售、无界零售概念的兴起，零售电商SaaS年增长率达到66.2%。

运用SaaS模式的ERP等企业经营管理系统，是零售企业实现效率提升的重要方式，可帮助零售企业整合经营数据，协同业务、整合渠道，提高零售沟通管理效率与供应链管理水平。

目前，绝大多数零售商家偏好第三方平台提供SaaS服务。这是由于，零售商家这类中小企业自研SaaS并不经济。其一是人力成本很高，其二是缺乏产品经验的团队，很难交付出稳定、完善的产品。

另外，SaaS服务商多围绕行业属性提炼共性需求，因此客户体量越大的第三方SaaS针对来自不同客户的多样需求，能够更加全面完整地设计出稳定的和满足需求场景的产品，而且研发成本可以分摊，投入产出更加经济。

国内电商格局变化、社交电商的蓬勃发展进一步扩大了商家对于SaaS系统管理的市场需求。2018年，拼多多、有赞等社交电商相继上市，我国社交电商行业交易规模达6285亿元，同比增长255.8%，预计2019年将突破万亿元。

与此相伴相生的，产品销售渠道平台多元化，营销策略复杂化，物流管理精细化，都在不断挑战商家传统的运营体系，为社交电商提供SaaS服务的供应商也因此发展：以有赞为例，于2016年5月起进入商业化以来，其业绩一直高速增长，2018年收入6.84亿港元，同比增长230.62%。有赞的迅猛发展侧面证明了社交电商发展对零售SaaS市场规模扩大的助力作用，零售SaaS正迎来可观的发展机遇。

2.2 零售SaaS打造线上线下互相导流的O2O业务

新零售模式下，线上与线下的互相导流需求日益增进，O2O作为新零售的主要实践之一，是这个互相倒流过程中的实现方案。O2O能实现线上线下平台统一管理与数据信息完全同步的效果，例如多渠道订单信息、会员信息、商品信息等所有数据统一管理等。

据中商情报网显示，目前我国中小型企业在信息化建设上普遍存在以下三个主要问题：1、信息化建设资金不足；2、信息化应用效益不高；3、信息化应变能力不强。零售电商企业大多为典型的中小型企业，而SaaS系统以其自身优势，搭建经营管理的O2O平台，可以在缓解信息化投入所需的经济压力和人才压力、降低信息化建设过程中的风险、使信息化应用变得更加灵活方面起到积极作用，克服了这三大问题。

以国内零售电商SaaS领先企业有赞的O2O信息化服务实践为例。有赞助力中小商户进行去中心化转型，通过为商户提供在O2O平台上经营管理所需SaaS系统服务，从线上开店、经营、支付、CRM到线下门店与线上的联通，形成较好的业务闭环，并力图通过这些工具与服务，帮助商户更好利用去中心化平台下的流量资源。

2.3 CRM为零售企业提供营销服务解决方案

CRM是以SaaS形式提供的客户关系管理服务，其核心思想是以数据为基础制定营销策略，通过满足客户个性化的需求提高客户满意度、忠诚度、缩短销售周期，降低销售成本、增加收入、拓展市场，可以为企业提供更完善的专业化、定制化和个性化增值服务解决方案。

由于SaaS构架的CRM软件是云储存，所以在减少项目初始化成本、降低信息化项目风险上尤其独到的优势，尤其适合零售企业等中小型企业使用。

此外，不同于传统CRM，SCRM作为CRM的重要分支，更注重通过社交化，将互联网与企业销售紧密相连，能充分响应零售企业的成长诉求。在移动互联网高速发展的今天，微信等社交工具成为了人们沟通交流的主要方式，中国社交平台的发展超过了国外发达国家。“中国的营销CRM必须是SCRM”的观念广受认可，这是由于与传统CRM相比，SCRM是以消费者为中心，并且以如何充分发挥消费者社交价值为业务流程创新重点为中心。SCRM通过社交收集更多客户数据，能够丰富描绘客户画像，从而提供个性化服务，引导用户逐层转化，毕竟对于开拓新客户，在老客户上进行价值挖掘，更能降低获客成本，可充分满足零售企业的发展需求。

3.思迅软件：国内领先的零售流通信息化解决方案提供商

3.1思迅软件拥有若干知名品牌，财务表现强劲

思迅软件公司旗下拥有知名品牌“思迅” 、“美食家”、“美世家”、“eShop”、“天店”，产品覆盖零售、专卖、餐饮三大行业，提供连锁超市、便利店、百货、购物中心、连锁品牌专卖店、分销、物流和餐饮娱乐业专业的智慧门店解决方案，以及管理咨询、项目实施、系统集成、技术支援等全程服务。

思迅软件是国内较早的软件产品开发商，在收银系统方面拥有品牌影响力。近年来，思迅不断创新，基于大数据、云计算、人脸识别等新技术，推出了人脸识别、刷脸支付、自助收银、扫码购、会员营销等智慧门店解决方案，致力于帮助传统线下门店数字化运营管理，实现传统门店向智慧门店的转型升级，是国内领先的零售流通信息化解决方案供应商和服务商。

按营业收入看，2017年开始，公司营业收入进入高速增长阶段，保持在40%以上的增速水平。2018年实现营业收入22183.54万元，比去年同期增长53.70%，增速再创新高；而2019年前半年，公司积极贯彻发展战略和年度经营计划，实现营业收入 11401.95 万元，比去年同期增长25.14%，增速虽有所回落，但仍保持稳健增长态势。

从盈利表现看，2018年，公司归属挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 8913万元，净利润增长率高达54.30 %。2019年前半年净利润为 4151.69 万元，比去年同期增长 10.15%。虽然公司基于智慧零售服务业务所支付的技术服务费用较上年同期大幅增长、人工成本增加，但由于主营业务整体收入的强劲增长，所以公司的净利润但整体呈现稳中有升的良好态势。

按主营业务情况看，截至2018年，公司主营业务已从软件开发商转型为集软件开发与技术服务为一体的综合解决方案运营商，基于互联网服务及新零售 O2O 业务等已成为公司主营业务收入。2018年，技术服务收入达1.05亿元，几乎与软件产品销售收入持平，与去年同期相比占营收比例上升了20.73%个百分点，其中互联网及新零售业务的技术服务收入增长 174%，与软件产品收入基本持平。

3.2行业技术经验深厚，转型为综合平台服务商

思迅软件全称深圳市思迅软件股份有限公司，前身是IBM于1991年在中国境内投资创立的第一家专业软件开发公司，也是IBM在亚太地区流通零售行业的核心合作伙伴和ISV（独立软件开发商），是中国第一批“国家级高新技术企业”和“双软企业”。公司依托庞大的客户群和区域经销商及服务商的优势，再加上一支由资深管理专家、出色行业顾问及专业软件工程师组成的高素质团队，多年来积累了大量的行业技术经验，被颁予信息化行业的多项奖项。

目前，公司正逐步从软件开发商向收银、智慧零售、O2O、CRM等为一体的综合平台服务商转型。

2017年、2018年、2019年，微信或支付宝等第三方支付给公司的支付通道服务及推广费同比上一年均有大幅增长，每年新开通的支付门店破万家，创造了新的营收增长点。2018年，公司与阿里签署新零售战略合作协议，就新零售业务进行深度合作，在未来三年年将和阿里在新零售业务就大数据、云计算、移动互联网、物联网、人工智能等技术升级和重构零售行业等相关业务进行深度合作，这为公司转型综合平台服务商创造了良好的发展机遇。

近年来，公司互联网+技术服务收入增长迅速，基于互联网服务及新零售O2O业务等已经成为公司的主营业务收入。2019年，公司加大对 O2O 业务及客至 CRM 系统的推广，为微信或者支付宝、银行等第三方支付公司提供的技术服务收入实现增长，进一步提升了公司新零售整体解决方案竞争力。同时，公司通过自主开发和运营微商店、微餐厅、在线订单、微会员等在线平台，为传统的 POS-ERP 管理系统提供全方位增值的线上线下一体化整体解决方案，通过直销或分销形式向用户收取年服务费增长迅速。

公司在“新零售SaaS”蓝海中占有一席之地。其全资子公司思迅网络开发“天店”零售及餐饮业务 SaaS平台，为消费者、商户、供应商和服务商等提供互联、互通的连接场景和线下交易 IT 支撑服务，已为数万多家门店的连接提供了平台级的应用服务。

3.3三十年积累，形成服务网络优势

成立于1991年的思迅软件是国内最早从事零售、餐饮 POS 产品化开发的软件供应商，拥有成熟的市场销售渠道及完善的技术服务网络，初步形成以服务为核心，以广泛的零售企业客户、经销商为基础的网络优势。

在过往的三十年中，思迅软件为其零售企业客户提供专业化、特色化的管理咨询、项目实施、系统维护、专业培训、优化升级等全程服务，还配备了先进的技术支持中心，以call center、在线服务系统、电子邮件、现场支持等多种手段为思迅产品用户提供7天*24小时的全方位高质量技术支持服务，形成了良好的品牌信誉和较高的用户粘性。

公司一直聚焦零售流通及餐饮细分行业的业务推广，在保持原有的业务持续增长外，不断加大新的业务模式的拓展，为零售企业提供更完善的信息化服务：SaaS 业务转型、传统零售向新零售业务的拓展，打通线下线上的业务连接。

目前，“思迅”已成为中小零售行业软件领军品牌，在国内中小客户市场占有率较高，在客户数量方面为行业领先。公司通过公用组件，已打通线上线下，实现了线下全系列软件产品于思迅云端平台的对接，同时在业务上于支付宝、口碑等签订了支付推广业务、全行业一体化支付和开店业务，形成了一体化竞争优势。而由于具备提供一体化解决方案的能力，客户的替换成本较高，也有助于提升思迅软件的客户粘性。

思迅软件采用渠道销售与直销相结合的销售模式，软件产品以渠道销售为主，直销为辅，技术服务和增值服务类等业务以直销+渠道合作的模式完成。公司在南京、武汉、郑州、昆明、南宁设有5个分公司，全国所有的省份及200多个大中城市设有500多家合作伙伴及服务机构，现有业务合作的经销商达1400 余家，渠道覆盖全国300多个城市，这可以有效降低公司的技术服务成本，提高产品销售、客户服务的效率，高速响应客户需求。公司已建立了遍及全国的强大思迅合作联盟阵营、渠道分销体系及技术支持服务体系，形成目前中国零售业最大的IT营销服务网络。截至2019年，公司已拥有60多万的庞大用户体量。

多年以来，公司产品用户数量保持高速稳健增长态势：2017年，公司软件产品新增用户数 90，000 家，SaaS平台新增用户10，000多家，现累计用户超过 50 万家。；2018年，公司软件产品新增用户数 83，000 家，累计用户超过 60 万家，SaaS平台新增用户高达20，000多家；2019年前半年，公司软件产品新增用户数超过40，000 家，SaaS平台新增用户 1 万多家。

4.同行情况对比：思迅软件与科脉技术等处于第二梯队

【重要声明】

本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。

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来源：新三板智库