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作者 | 蓑笠翁
编辑 | 小鲨鱼
不知各位是否还记得，前不久风云君出了一系列文章，主讲价值投资之道。而在文章《市值风云：价值投资的八种武器》中，看管理层是位列第一位的武器，同时呢，“管理层溢价”指标和分析系统也第一次被提及。
不过，关于这些更详细的内容都将含在市值风云正在搭建的那牛逼得一塌糊涂的人工智能市值管理系统里面，大家拭目以待。
但今天了，咱们倒是可以先来看个例子，不过是个小反例，就是“管理层溢价”指标是如何加上负号的。
一、上市第一年，毛利下降存货上升
列夫·托尔斯泰说过，幸福的婚姻是相似的，而不幸的婚姻各有各的不幸。风云君觉得看管理层也是类似的，溢价的管理层是相似的，而折价的管理层整的是各种幺蛾子。
咱们先大致了解下案例的主体—网达软件。
网达软件于2016年9月14日登上上海主板，上市时间并不长。主业是为电信运营商、广电媒体和金融保险客户提供移动互联网和商业智能软件产品及服务。主要产品是为客户提供运营管理系统、移动虚拟操作系统等，即为下图中的OMS、WRP系统。
具体看业绩表现。从营收和净利润的情况来看，上市业绩就全线扑街的毛病暂没犯，不过，净利润已经有所下滑，再考虑上市时间还短，留待时间观察。
但毛利率方面，下降较为明显，这与产品的竞争力或是市场环境变化等因素有关。但深层次来讲，也在考验管理层的能力。比如说，在毛利率下降的情况下，如何保持净利润的增长？或者如何提升产品的竞争力，维持毛利率的稳定？
再从存货的大幅增长（对比销售收入的增长）以及营运指标的变动来看，显然从变动方向来看都不是加分项。不过，风云君习惯多看几年，鉴于网达软件上市时间一年多，目前不急，需要日后继续跟踪考察。
况且，这些还都不是今天讨论的重点，咱们要更近距离更直观的来看看管理层。
二、上市不到半年募投项目即终止
要想火车跑的快，全靠车头带。管理层就是上市公司的火车头，也是今日风云君分析的重点。
按理说，网达软件上市一年，应该是挺忙的，毕竟IPO募集资金的项目都要开工了；一看公告，管理层也确实挺忙的，不过不是忙着项目的事情，而是忙着发澄清公告。
细细看内容，风云君倒不觉得算澄清，毕竟大部分质疑的还真的是实事求是。
而咱们就捡与管理层最息息相关的说。
首先，两项IPO募资项目不到半年即终止。针对此类事件，除非是发生了不可抗力的因素，像地震、海啸等等，否则，风云君觉得管理层言而无信，已经失了诚信之本。
为何如此说？很简单，对于通过IPO或定增来募集资金投项目，前期无论是对市场环境可能产生的变化，还是对产品建设到运营整个周期，都应该有预估。如果觉得机不可失，需要立马投入建设，那资金到账后亦可将前期投入资金置换出来。毫无征兆即变卦者，失信也。
再到具体项目，看看管理层又是如何丢掉责任与担当的。
一项是商业智能系统升级建设项目。与商业智能业务相关，这是网达软件招股说明书中与移动互联网业务并肩的主营业务之一。该业务主要是为客户提供数据仓库、数据报表、数据挖掘等应用软件及服务。如今项目不仅停了，在商业智能领域亦不再继续投入。
也就是说，原本定的要大力发展的主营业务说砍掉就砍掉，这么有个性？
问题在于，一个企业定一个发展方向应该也是经过深思熟虑的吧，再者，前期也试水了，新的发展资金也到位了，结果钱一分没投，上市不到半年，你发个公告说不干就不干了，逗谁玩呢？
而说停止还是小事，更让风云君啼笑皆非的是，网达软件给出的原因（详细的见下图）。
商业智能领域市场竞争加剧，网达软件在市场拓展、行业经验、人才储备等方面不具备竞争优势。这是认清了市场环境，认清了自己的不足，风云君觉得这是好事啊，知道哪里不足就补足啊。况且，你募集资金不就是可以用来储备人才，开拓市场，慢慢积累行业经验，再求发展的？可惜，风云君道行还是浅，猜到了开头却猜不到结尾。
网达软件管理层说，我不是认清事实，是认怂。纳尼？现在只不过是没实现增长，一次调整没见成效而已，既然如此，那就多尝试几次啊，失败乃成功之母嘛，即使走到最后还是屡战屡败，那也算尽力。可你这还没真上战场，就直接缴械投降，是不是快了点？不能拿出坚持要IPO的那股毅力劲来？
可管理层估计又得说了识时务者为俊杰，既然技不如人，那就早点卷铺盖走人。也行。问题在于，竞争加剧、业务收入下降在2015年就已经体现出来了，技不如人早已成事实，可你IPO时仍募集资金投项目、看好前景要发展，又是做什么呢？可等钱到手了，怎么又当起甩手掌柜来？
更有趣的是，到了最后还补了一段，说已经对上面有关的风险做了提示，意思是这事不成，投资者自己担着吧。
第二项停止的项目是移动视频通信系统建设。
原因如下：
风云君想问问网达软件的管理层们，微信和Facetime是什么时候产生的？网达软件是什么时候进入这个市场的？系统建设初步成效什么时候出来的？又是何时认识到差距的？
这时间若能对上号，风云君也服。再者，以网达软件遇到困难就想跑的个性，要发展新的业务还有点困难，毕竟没哪个赚钱的行业会留了条康庄大道给你走；而现有的业务发展前景也堪忧，万一来了个强敌，就弃城而走？
当然，这是风云君的推测。但就目前来看，网达软件的管理层这诚信是丢了，责任与当担也没保住。在风云君这，管理层溢价指标是妥妥的负值。
三、实控人身陷4万元敲诈案
除此之外，还有两件事让人感觉管理层之不靠谱。
第一，在2016年的年报中，网达软件用约9266万买了私募基金，这部分投资在公布的招股说明书中并不存在，应该是上市之后的大手笔。
风云君得说，真是胆大。这私募基金基本都是高风险产品，网达软件真敢下手，这投资额与IPO募集资金投的最大项目金额相差不远啊。可为何拿着这么多资金不买稳定收益的理财产品，却来了个无期限的私募基金，能给个解释不？
况且，年报中无解释，后续的季报、中报中又不见了身影，是已经卖了还是说只有在年报的时候才能见上一面？
风云君觉得即使金融行业的企业，在投资之时也是慎而又慎，控制风险是首要任务；而网达软件，只能说，心真大。
第二件事呢，就比较有意思呢。在8月28日，出了一则新闻，网达软件实际控制人蒋宏业因敲诈勒索罪被捕。随后，网达软件出了一则澄清公告：
呃，风云君觉得有点尴尬，情况原来属实啊~~~
这目前预估身价20多亿的老板被告敲诈勒索4万，这案情特么真够狗血的啊！！！
案子还没结，事究竟大不大，风云君非法律人士，不清楚。不过，风云君觉得遵纪守法，事无大小。
关于“看管理层”的小案例暂且分析至此，后续根据公司发展我们会继续。
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来源：市值风云客户端
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